“私募魔女”李蓓常常以颇具个性的大胆观点出圈，作为半夏投资的创始人，她的业绩也没有令投资者失望。李蓓旗下的半夏稳健混合宏观对冲基金年取得了%的傲人回报，在国内宏观对冲基金中排名第一。

旗舰基金半夏宏观对冲同期回报率为62%，也远超过同行约40%回报率，一举成为国内宏观对冲基金的领头羊。

宏观对冲策略是基金经理通过宏观研究，识别金融资产价格的失衡错配现象，集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。投资标的众多，包括股票、债券、期货、大宗商品、贵金属等，并以多空仓结合。

目前，国内证券私募圈仍以纯股票多头私募为主，宏观类、债券类仍属“少数派”。相比而言，华尔街的私募基金多以宏观对冲策略为主，比如索罗斯的量子基金、达利欧的桥水基金等。

年的战绩得益于李蓓对宏观趋势的敏感判断。年1月，疫情开始蔓延，经济渐显疲弱态势，李蓓果断大胆地选择做空股票和大宗商品。

在最近一次接受彭博专访时，李蓓透露，当时“超级便宜”的看跌期权使她能够增加杠杆，使得半夏在第一季度市场下跌时，就囊获了61%的收益。

不过杠杆放大收益的同时，也放大了波动性。据李蓓近期透露，半夏宏观对冲周度净值出现了5%左右的回撤，月度净值出现了3%左右的回撤。相比之下，高波动的半夏稳健，因为仓位系数是半夏宏观的2.5-3倍，也就是使用了一定的杠杆，周度净值回撤15%左右，月度净值回撤10%左右。

半夏年的靓丽成绩与年的落寞形成鲜明对比。那一年半夏投资仅录得9%的回报率，与牛市中的公募基金相形见绌，大批投资者选择了从半夏稳健赎回。

这一次挫败也使李蓓开始反思，桥水策略是否适用于中国，也是从这时开始，她选择从“桥水”转型“索罗斯”。从年中期，李蓓把半夏稳健的仓位系数提高到半夏宏观的2.5-3倍，使用一定的杠杆，变成风险水平与纯股票多头基金基本相当的高波动系列。

李蓓认为，桥水主要通过分散投资来抑制波动性，并且提供免费研究来吸引机构客户。

在接受彭博专访时，李蓓表示，桥水低波动性的投资策略在中国行不通，稳定的回报对习惯短期回报的投资者没什么吸引力。每月提供两份免费的研究报告无助于吸引新的资金，而大型机构也因为她的基金规模太小而犹豫不决。

她认为，中国基金在判断公司利润和商品价格方面有明显优势，“对我们来说，这是赚钱的好时机。”

去年，在接受远川研究所采访时，李蓓也表达了她在全球最大对冲基金面前的自信：

桥水也要来中国做宏观对冲基金，我估计大概率我业绩会比他好。我们对产业很熟悉，知道大家在想什么，这个东西是需要你很接地气、深入细节的理解产业才做的好的。

目前看来，事实也是如此。桥水的“全天候中国战略”(AllWathrChinastratgy)自年推出以来，截至去年7月的年化回报率为22%。据李蓓，这一比例低于半夏稳健同期的85%，不过李蓓也指出，两家基金的战略没有直接可比性。

不过，对于李蓓来说，杠杆是魔法也是魔鬼。她在3月的文章中写道：

当杠杆带来更高的收益，它看起来充满了魔力，当杠杆在黑天鹅面前放大着人和基金的脆弱性，它像一个魔鬼。

去年杠杆投资为半夏稳健带来了可观的回报，但同时还有巨大的压力，李蓓坦言，“从精神上，可以说遭遇了过去3年前所未有的压力，人瘦了一小圈。”

李蓓近日宣布，把半夏稳健的仓位系数降到2，并且未来原则上不再继续向外部投资人开放，只向外部投资人开放低波动的半夏宏观和中波动的半夏平衡。

今年1月，南下资金的沸腾，令一直被称为“估值洼地”的港股史无前例的迎来了大爆发。李蓓公开发文号召卖出A股买入H股，坚定唱多港股，然而却遭到了业内人士的怒怼。其在文中称：“在过去的许多年，有很多次，都是外资低价抄走了中国机构割在地板上的筹码。这一次，终于轮到我们，可以去抄底外资被迫割在地板上的筹码了。真正的价值投资者，现在应该：卖出A股，买入H股；卖出茅台，买入中移动；卖出酱油色拉油，买入中海油。”

1月20日，南向资金净流入再次超亿港元，为连续第三日净买入额超亿港元。年港股通净流入规模已达到亿港元，折合人民币金额超过亿元，推动恒生指数一路上扬，直逼点关口。港股核心资产涨势凶猛，接连创下新高。

大好的行情下，半夏投资创始人李蓓公开发文号召卖出A股买入H股，坚定唱多港股，然而却遭到了业内人士的怒怼，昨日睿远基金经理陈烨远便在朋友圈称：“五年前也有个娘们号称要南下拿下定价权，然后牛市就没有然后了……”。

据了解，陈烨远所指可能是两位女基金经理。一个是位述高调唱多港股的李蓓，另一位则是昔日“公募一姐”王茹远，年前曾高举高打投港股，年，其港股产品净值腰斩而后沉寂数年，而这条朋友圈直接引来了投资圈对唱多港股的争议。

公开资料显示，陈烨远年3月参加工作，先后在长江证券担任研究员，在中信建投证券担任研究员，在兴全基金担任高级研究员，年3月加入睿远基金并担任高级研究员。年11月4日至年11月24日，和傅鹏博等一同担任睿远成长价值混合型证券投资基金基金经理。年11月24日，公告显示，陈烨远因工作安排原因不再担任任睿远成长价值混合型基金的基金经理。而目前，陈烨远还没有公开担任其它产品的基金经理。

对于陈烨远的朋友圈，一向颇具个性李蓓直接把他挂到 　　

1月19日深夜，李蓓发文：《睿远基金的陈先生，我替你广告一下》。文中，李蓓称，陈烨远基本是在侮辱所有的女性。

资料显示，李蓓5年毕业于北京大学元培学院，获金融学学士学位；7年毕业于北京大学光华管理学院，获金融学硕士学位。7年-年就职于交银施罗德基金管理有限公司，先后任研究员，专户投资经理。年奔私，成立半夏投资，主要做宏观对冲投资。

不过，深夜，该文章迅速删除。李蓓凌晨12点再次发文，称收到睿远陈烨远先生的电话道歉，陈先生说认识到自己的确言语不当，也表示会对女性更加尊重。之前的文章就删掉了。

（部分信息来源：华尔街见闻）

版权声明：CarrIn除发布原创干货以外，致力于优秀投行/PE/VC文章精选、精读。部分文章推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。联系方式：