文

李蓓

上海半夏投资创始合伙人

投资如耕田，交易如作战。

之前我写过儒家和道家的投资哲学，这里要讨论的是《孙子兵法》。但不是投资哲学，而是交易哲学，因为投资和交易是截然不同的两种东西。

投资的对象需要是能够产生现金流的，例如股票能够产生企业盈利和分红，债券能够产生票息。交易的对象往往是不产生的现金流的，比如商品期货和外汇市场。或者说虽然交易的对象产生现金流，但由于交易的时间维度比较短，在这个时间维度来看，市场价格波动远大于现金流，那也算交易。比如短线股票算交易，长线股票算投资。

投资的市场作为一个整体，是可以给投资人带来收益的。投资人们可以经历周期波动后，共同分享经济的成长，分享企业创造的价值。所谓乘国运的翅膀，等待时间的玫瑰盛开。

交易的市场作为一个整体，是零和博弈的。一个交易员所赚取的利润，必然是另一个交易员的亏损。在这样的市场里不存在国运，无所谓牛市，更没有时间的玫瑰。

交易跟战争的本质高度相似，是一种博弈和掠夺。

所以，当我们去看战争哲学的皇冠明珠《孙子兵法》，会发现里的有很多的思想和哲学在交易中都是高度适用。战争行为和战争要素，甚至可以很容易的跟交易行为和交易要素一一对应。

孙子兵法开篇告诉我们：

兵者，国之大事，经之以五事：一曰道，二曰天，三曰地，四曰将，五曰法。

从交易的角度一一对应：

道：国运，资产类别的大趋势

天：中周期的经济波动和相应的资产价格波动

地：行业或品种的差异

将：能选出好股票和好品种的交易员

法：组合管理方法

所谓交易，不过就是：

天地造势，良人为将，施法得当，不违大道。

基于此交易5要素：

孙子曰：求之于势，而不责于人。

这就是说：把握周期，顺应资产价格的大趋势是更重要的，靠选品种战胜市场是相对次要的。

简单翻译，就是：要beta不要alpha。

这就是交易的大道。

孙子曰：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。

这就是说：交易员，要先管理好自己的风险，控制好自己的回撤，保证自己死不掉，然后等待机会。控制回撤管理风险是自己完全可以控制的事情，而机会则是要市场给的。

这就是交易员生存的基本法则。

下一期，我们来看交易获胜的若干方法细节。

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